تجزیه و تحلیل: معامله گران خزانه داری ایالات متحده استراتژی های خود را به دلیل بدتر شدن مشکلات نقدینگی تغییر می دهند

NEW YORK ، 31 آگوست (رویترز) - سرمایه گذاران در بازار خزانه داری 23 تریلیون دلاری ایالات متحده در حال برش دادن سفارشات و جابجایی به مسائل آسان تر معامله شده هستند ، با تطبیق با پیمایش ناهماهنگی دوره ای که به نظر می رسد بدتر می شود ، زیرا فدرال رزرو ایالات متحده باعث کاهش اندازه اوراق قرضه خود می شودنمونه کارها.

فدرال رزرو در ماه ژوئن "سفت شدن کمی" (QT) را آغاز کرد و اجازه داد اوراق قرضه خود را بدون خرید بیشتر به بلوغ برساند. خروج از بزرگترین خریدار و عدم اطمینان بازار خزانه داری نسبت به افزایش نرخ آینده برای مبارزه با تورم افزایش یافته منجر به نوسانات قیمت وحشی شده است. با توجه به بیش از نیمی از معامله گران و سرمایه گذار مصاحبه شده توسط رویترز ، بسیاری از سرمایه گذاران الگوهای معاملاتی را تغییر داده اند ، در حالی که برخی دیگر در حاشیه باقی می مانند.

کالوین نوریس ، مدیر نمونه کارها و استراتژیست های ایالات متحده در مدیریت دارایی Aegon گفت: "اگر می خواهید اندازه های بزرگتر ، حتی 50 میلیون دلار یا بیشتر حرکت کنید ، احتمالاً باید این کار را در اندازه های کوچکتر نیش انجام دهید."

وی گفت که سرمایه گذاران به طور فزاینده ای ترجیح می دهند تجارت را اخیراً "خزانه داری" صادر کرده اند که مایع تر از موارد قدیمی تر "خارج از کشور" هستند. نقدینگی همچنین برای محصولات طاقچه تر مانند اوراق بهادار محافظت شده از تورم خزانه داری ضعیف است.

بازار خزانه داری بزرگترین بازار اوراق بهادار جهان است و به عنوان معیار جهانی برای تعداد زیادی از کلاس های دارایی فعالیت می کند و باعث می شود که قیمت های آن به ویژه نگران کننده باشد.

اندازه گیری نقدینگی با نگاهی به اندازه و تداوم فرصت های داوری ناشناخته در بازار خزانه داری ، بانک سرمایه گذاری پیپر سندلر ماه گذشته تخمین زده است که بازار "غیرقانونی ترین آن در طی 20 سال گذشته بوده است ، به جز البته برای بحران بزرگ مالی. گرافیک زیر از تحقیقات پیپر سندلر بازتولید می شود.

حجم معاملات امسال برگزار شده است و به طور متوسط در کل حدود 630 میلیارد دلار در ماه است. اما سرمایه گذاران گفتند که نقدینگی - توانایی تجارت دارایی بدون حرکت قابل توجهی قیمت آن - بدتر شده است.

اندرو برنر ، رئیس درآمد ثابت بین المللی در اوراق بهادار اتحاد ملی ، گفت که معاملات ، به عنوان مثال ، 100 میلیون دلار ، باید به 25 یا 50 میلیون دلار تقسیم شود تا بتواند بدون حرکت قیمت ها تجارت کند.

وی گفت: "شما باید آن را خراب کنید یا بازارها را علیه خود حرکت دهید."

برخی از سرمایه گذاران هنگام تلاش برای تجارت کمتر محصولات نقدینگی ، گفتند که آنها تلاش کرده اند فروشندگان را که مایل به ارائه نقل قول هستند پیدا کنند.

مایکل کوشما ، مدیر ارشد سرمایه گذاری درآمد ثابت جهانی در مدیریت سرمایه گذاری مورگان استنلی ، گفت: در برخی از نقاط امسال شرکت وی مجبور شد اوراق قرضه ای را که می خواستند بفروشند ، تغییر دهد ، زیرا فروشندگان تخفیف پیشنهادات ارائه می دادند بسیار شیب دار بودند.

تاکنون فدرال رزرو حدود 70 میلیارد دلار خزانه دار اجازه داده است تا بالغ شود و ترازنامه نزدیک به 9 تریلیون دلاری خود را جمع کند ، که قصد دارد تقریباً دو برابر سرعت خود را از سال 2017 تا 2019 کاهش دهد.

هنگامی که این بیماری همه گیر ، فدرال رزرو ماهانه 80 میلیارد دلار خزانه داری برای پمپاژ اقتصاد خریداری کرد ، اما اکنون این روند خزانه داری را به اندازه 60 میلیارد دلار در هر ماه افزایش می دهد.

"سرمایه کمتر"

نوسانات بازار و ترس از رکود اقتصادی باعث شده است که سازندگان بازار کمتر مایل به گرفتن مواضع بزرگ باشند.

کوشما گفت: "وقتی نقدینگی را خشک می کند ، فروشندگان نمی دانند قیمت کجاست .. بنابراین آنها تمایلی به خرید و ایجاد بازار در آن ندارند زیرا آنها نمی دانند کجا می خواهند بفروشند."

برخی از سرمایه‌گذاران خاطرنشان کردند که معامله‌گران سال‌ها برای همگام شدن با بازار در حال رشد خزانه‌داری تلاش کرده‌اند و گفتند که تنظیم‌کننده‌ها می‌توانند پس از وعده رسیدگی به مسائل ساختاری در بازار، بیشتر برای آزاد کردن نقدینگی انجام دهند.

آنها گفتند که اگر فدرال رزرو قانونی را که پس از بحران مالی سال 2008 وضع شده بود، لغو کند، معامله‌گران می‌توانند اوراق قرضه بیشتری بخرند. فدرال رزرو به طور موقت این قانون را در سال 2020 به حالت تعلیق درآورد.

استیون آبراهامز، مدیر عامل ارشد شرکت Amherst Pierpont Securities می‌گوید: «سرمایه کمتری از سوی بازارسازانی وجود دارد که آماده اند وارد عمل شوند و بازدهی را به سمت ارزش منصفانه برگردانند.

برخی به اوراق خزانه 20 ساله به عنوان نمونه ای اشاره کردند که چگونه نقدینگی ضعیف به تجارت آسیب می زند. این مدت زمان از زمان معرفی مجدد آن در سال 2020 تقاضای کمی داشته است. این امر اجرای معاملات آربیتراژ را دشوارتر می کند، به عنوان مثال مبادله قرار گرفتن در معرض اوراق قرضه با تاریخ طولانی تر با اوراق قرضه 20 ساله.

سرمایه گذاران می گویند که نقدینگی در هفته های اخیر با اشاره به معاملات تابستانی ضعیف و عدم اطمینان مجدد در مورد میزان تهاجمی فدرال رزرو در مورد افزایش نرخ بهره، کاهش یافته است.

جان لوک تاینر، تحلیلگر درآمد ثابت در Aptus Capital Advisors گفت: «عدم اطمینان در مورد جهت گیری فدرال رزرو، نقدینگی و ارائه دهندگان نقدینگی معمولی را در یک الگوی نگهداری قرار داده است.

شاخص ICE BofA MOVE (. MOVE) - معیاری برای نوسانات مورد انتظار در خزانه داری ایالات متحده - در اوایل ژوئیه به رقم 156 رسید، درست از اوج 163 خود در مارس 2020، زمانی که ترس از بیماری همه گیر گریبانگیر سرمایه گذاران شد و نقدینگی به سرعت به سطح بحران سال 2008 کاهش یافت. این امر باعث شد فدرال رزرو 1. 6 تریلیون دلار اوراق خزانه بخرد.

برخی از سرمایه گذاران می گویند که افزایش ترس از رکود می تواند فدرال رزرو را متقاعد کند که انقباض کمی را کند یا متوقف کند. اگر به سختی ادامه دهد، بسیاری هیچ پایان فوری برای مشکلات نقدینگی نمی بینند.

جان مادزییر، مدیر ارشد پورتفولیوی ونگارد، می‌گوید: «فقط احساس می‌شود که این یک امر عادی جدید خواهد بود.