اشتیاق کارآفرینی و تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری: نقش سرمایه رابطه ای

این یک مقاله با دسترسی آزاد است که تحت شرایط مجوز انتساب Creative Commons (CC توسط) توزیع شده است. استفاده ، توزیع یا تولید مثل در سایر انجمن ها مجاز است ، مشروط بر اینکه نویسنده اصلی (ها) و مالک (های) حق چاپ (دارایی) اعتبار داشته باشند و با توجه به عمل دانشگاهی پذیرفته شده ، انتشار اصلی در این ژورنال ذکر شده است. بدون استفاده ، توزیع یا تولید مثل مجاز نیست که این شرایط را رعایت نمی کند.

داده های مرتبط

داده های خام پشتیبانی از نتیجه گیری این مقاله توسط نویسندگان و بدون رزرو غیرقانونی در دسترس خواهد بود.

چکیده

سرمایه گذاری سرمایه گذاری در تضاد جدی در منافع و عدم تقارن اطلاعات است. سرمایه داران سرمایه گذاری غالباً بر اساس اشتیاق کارآفرینان ، از جمله شور و شوق و آمادگی ، در روند تعامل با آنها تصمیمات سرمایه گذاری می گیرند. بیشتر تحقیقات قبلی در مورد سرمایه رابطه بر روابط تعاونی بین تأمین کنندگان و خریداران متمرکز شده است. با این حال ، نقش سرمایه رابطه ای در روند مشارکت بین سرمایه داران سرمایه گذاری و کارآفرینان فاش نشده است. بر اساس نظریه سیگنالینگ ، ما رابطه بین اشتیاق کارآفرینی و تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری را بررسی می کنیم. ما همچنین نقش های واسطه گر و تعدیل کننده سرمایه رابطه را بررسی می کنیم. این مطالعه 79 پروژه بین سرمایه داران سرمایه گذاری و کارآفرینان به عنوان نمونه ای برای تجزیه و تحلیل تجربی برای تأیید فرضیه ما انجام می شود. نتایج نشان می دهد که اشتیاق و آمادگی کارآفرینان تأثیر مثبت قابل توجهی در تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری دارد. سرمایه رابطه ای نقش واسطه ای بین اشتیاق کارآفرینی و تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری دارد. سرمایه رابطه ای رابطه بین آمادگی و تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری را به طور مثبت تعدیل می کند اما هیچ تأثیر تعدیل کننده ای بین شور و شوق و تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری ندارد. نتایج عمیق درک رابطه بین اشتیاق کارآفرینان و تمایل سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری ، که اهمیت آن را برای سرمایه گذاری در سرمایه گذاری در چین دارد ، عمیق تر می کند.

واژه‌های کلیدی: اشتیاق کارآفرینی ، سرمایه داران سرمایه گذاری ، تمایل به سرمایه گذاری ، سرمایه رابطه ای ، تئوری سیگنالینگ

مقدمه

در مراحل اولیه ، بزرگترین مشکلی که معمولاً توسط یک استارتاپ با آن روبرو است منابع محدود است و 80 ٪ از شرکتها محدودیت های تأمین مالی را یکی از اصلی ترین موانع توسعه آنها می دانند (Claessens and Tzioumis ، 2006). برای رشد مشاغل خود ، کارآفرینان باید به طور مداوم به دنبال حمایت مالی خارجی باشند (امیت و همکاران ، 1990) ، که شامل جمع آوری بودجه به شکل سرمایه گذاری است (Jeng and Wells ، 2000). با این حال ، روند تأمین سرمایه گذاری در مراحل اولیه دشوار است ، زیرا سرمایه داران سرمایه گذاری نسبت به سرمایه گذاری در کارآفرینان محتاط هستند. بسیاری از محققان دلایل این امر را بر اساس دیدگاه ذینفعان مورد مطالعه قرار داده اند (Plummer et al. ، 2016 ؛ Bi et al. ، 2017) و چشم انداز خطر (Löher ، 2017 ؛ Vismara ، 2018). در نتیجه ، اینکه چگونه کارآفرینان می توانند در مراحل اولیه تجارت سرمایه سرمایه گذاری سرمایه گذاری را به دست آورند ، به یک نگرانی اساسی برای آکادمی ها و دست اندرکاران تبدیل شده است.< SPAN> در مراحل اولیه ، بزرگترین مشکلی که معمولاً توسط یک استارتاپ با آن روبرو است منابع محدود است و 80 ٪ از شرکتها محدودیت های تأمین مالی را یکی از اصلی ترین موانع برای توسعه آنها می دانند (Claessens and Tzioumis ، 2006). برای رشد مشاغل خود ، کارآفرینان باید به طور مداوم به دنبال حمایت مالی خارجی باشند (امیت و همکاران ، 1990) ، که شامل جمع آوری بودجه به شکل سرمایه گذاری است (Jeng and Wells ، 2000). با این حال ، روند تأمین سرمایه گذاری در مراحل اولیه دشوار است ، زیرا سرمایه داران سرمایه گذاری نسبت به سرمایه گذاری در کارآفرینان محتاط هستند. بسیاری از محققان دلایل این امر را بر اساس دیدگاه ذینفعان مورد مطالعه قرار داده اند (Plummer et al. ، 2016 ؛ Bi et al. ، 2017) و چشم انداز خطر (Löher ، 2017 ؛ Vismara ، 2018). در نتیجه ، اینکه چگونه کارآفرینان می توانند سرمایه گذاری سرمایه گذاری را از سرمایه داران سرمایه گذاری در مراحل اولیه تجارت به دست آورند ، به یک نگرانی اساسی برای آکادمی ها و دست اندرکاران تبدیل شده است. در مراحل اولیه ، بزرگترین مشکلی که معمولاً توسط یک استارتاپ با آن روبرو است ، منابع محدودی است و 80 ٪ از آنهاشرکت ها محدودیت های تأمین مالی را یکی از اصلی ترین موانع توسعه آنها می دانند (Claessens and Tzioumis ، 2006). برای رشد مشاغل خود ، کارآفرینان باید به طور مداوم به دنبال حمایت مالی خارجی باشند (امیت و همکاران ، 1990) ، که شامل جمع آوری بودجه به شکل سرمایه گذاری است (Jeng and Wells ، 2000). با این حال ، روند تأمین سرمایه گذاری در مراحل اولیه دشوار است ، زیرا سرمایه داران سرمایه گذاری نسبت به سرمایه گذاری در کارآفرینان محتاط هستند. بسیاری از محققان دلایل این امر را بر اساس دیدگاه ذینفعان مورد مطالعه قرار داده اند (Plummer et al. ، 2016 ؛ Bi et al. ، 2017) و چشم انداز خطر (Löher ، 2017 ؛ Vismara ، 2018). در نتیجه ، اینکه چگونه کارآفرینان می توانند در مراحل اولیه تجارت سرمایه سرمایه گذاری سرمایه گذاری را به دست آورند ، به یک نگرانی اساسی برای آکادمی ها و دست اندرکاران تبدیل شده است.

تأمین مالی جدید سرمایه گذاری یک روند در حال انجام است (KO و McKelvie ، 2018). بیشتر مطالعات موجود در مرحله انتخاب یا غربالگری اولیه متمرکز است ، این مرحله است که بیشتر معاملات از آن استفاده نمی کنند زیرا سرمایه داران سرمایه گذاری قادر به تصمیم گیری منطقی در یک دوره کوتاه با تکیه بر اطلاعات محدود نیستند (کاردون و همکاران ، 2017). محققان ثابت کرده اند که تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری نه تنها مربوط به عوامل عینی ، مانند سرمایه انسانی کارآفرینان است (Collewaert and Manigart ، 2016 ؛ Murnieks et al. ، 2016) و تیم کارآفرینی توانایی های تجربه را تجربه می کنند (هریسون و همکاران.، 2015) ، بلکه به اشتیاق کارآفرینی کارآفرینان (Cardon و همکاران ، 2017) ، مربیگری (Ciuchta et al. ، 2018) و سایر عوامل ذهنی. علاوه بر این ، اشتیاق کارآفرینی عامل مهمی در چگونگی به دست آوردن کارآفرینان می تواند به نفع سرمایه داران سرمایه گذاری در فرآیند کوتاه باشد. نشان داده شده است که اشتیاق کارآفرینی باعث می شود تا کارآفرینان را به دنبال اهداف خود به طرز سرسختی و مجبور کردن ذینفعان برای حمایت از سرمایه گذاری. چن و همکاران.(2009) ادعا می کند که اشتیاق نقش مهمی را برای سرمایه گذاران در تصمیم گیری ایفا می کند. کاردون و همکاران.(2009) استدلال می کند که سرمایه داران سرمایه گذاری اشتیاق به نمایش گذاشته شده توسط کارآفرینان را عامل مهمی در تصمیمات سرمایه گذاری خود می دانند. اگرچه مطالعاتی برای نشان دادن تأثیر اشتیاق کارآفرینی بر رفتار سرمایه گذاری سرمایه داران سرمایه گذاری انجام شده است ، اما محققان تعریف اشتیاق کارآفرینی را تعریف کرده و ابعاد آن را با معیارهای مختلف طبقه بندی کرده اند. به عنوان مثال ، اشتیاق در دیدگاه صفت فردی یک ویژگی ذاتی از کارآفرین خود است (به عنوان مثال ، باوم و لاک ، 2004) ، در حالی که اشتیاق در دیدگاه احساسات یک تجربه عاطفی آگاهانه ، مداوم ، در دسترس و مثبت کارآفرین است(به عنوان مثال ، Cardon et al. ، 2009 ، 2017). این که آیا دیدگاه صفت اشتیاق بر تمایل سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری یا دیدگاه عاطفی اشتیاق تأثیر می گذارد ، بر تمایل سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری بیشتر تأثیر می گذارد ، باید در تحقیقات آینده بیشتر مورد بررسی قرار گیرد. تأثیر اشتیاق کارآفرینی که با ابعاد مختلف بر رفتار تصمیم گیری سرمایه گذاری سرمایه داران تقسیم می شود ، متفاوت است. بنابراین ، این مطالعه بیشتر به بررسی تأثیر اشتیاق کارآفرینی بر تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری می پردازد.

در تسهیل مشارکت ، کارآفرینان با چالش متقاعد کننده سرمایه داران برای سرمایه گذاری در تجارت خود روبرو هستند ، در حالی که سرمایه داران سرمایه گذاری به دنبال غلبه بر عدم تقارن اطلاعات و به حداقل رساندن خطرات سرمایه گذاری هستند. بنابراین ، استارتاپ ها باید بر شک و تردید سرمایه داران سرمایه گذاری به سمت کارآفرینان غلبه کنند (KO و McKelvie ، 2018). در این جنبه ، تئوری سیگنال می تواند این مشکل را کاملاً توضیح دهد. نظریه سیگنالینگ نشان می دهد که در سناریویی از عدم تقارن اطلاعات ، طرف فاقد اطلاعات ، اطلاعات واقعی را از سیگنال ها استنباط می کند (اسپنس ، 2002). همانطور که هوانگ و نایت (2017) خاطرنشان کردند ، کارآفرینان می توانند سیگنال های اطلاع رسانی و سیگنال های بین فردی را به سرمایه گذاران ارسال کنند ، که قبل از ورود به یک رابطه ، آنها را وزن می کنند. سرمایه گذاران می توانند در نظر بگیرند که آیا یک کارآفرین آماده است تا با توجه به اینکه کارآفرین در مورد تجارت خود فکر می کند ، یک تجارت را اداره کند. تحقیقات قابل توجهی در مورد چگونگی تأثیر سیگنال ها بر رفتار تصمیم گیری سرمایه گذاری انجام شده است ، اما فقط تحقیقات کمی در مورد رابطه بین سیگنال ها و تصمیمات سرمایه گذاری در مراحل اولیه توسعه سرمایه گذاری مشاهده می شود (KO و McKelvie ، 2018). چگونگی تأثیر اشتیاق کارآفرینی بر تصمیمات سرمایه گذاری سرمایه گذاری حتی اکتشافی تر است.

انتقال مؤثر یک سیگنال نه تنها به محتوای سیگنال مربوط می شود بلکه به نحوه درک و تفسیر گیرنده سیگنال نیز مربوط می شود (Ciuchta et al. ، 2018). وانگ (2016) استدلال می کند که هنگام متقاعد کردن سرمایه گذاران به سرمایه گذاری ، کارآفرینان می توانند اطلاعات را پنهان کنند ، که به نوبه خود ، بر ارزیابی کلی سرمایه داران سرمایه گذاری از سرمایه گذاری های بیشتر تأثیر می گذارد. بنابراین ، اگرچه سرمایه گذاران سیگنال های مثبتی را از کارآفرینان دریافت می کنند ، اما آنها نگران خطر فرصت طلب کارآفرینان هستند ، بنابراین تصمیمات محتاطانه می گیرند (کاردون و همکاران ، 2017). سرمایه رابطه یک دارایی بلند مدت است که می تواند در منابع دیگر سرمایه گذاری شود و می تواند جریان سود آینده را پیش بینی کند (آدلر و کوون ، 2002). مطالعه ما استدلال می کند که سرمایه رابطه ای می تواند به طور مؤثر این معضل را کاهش دهد. ما سرمایه اجتماعی رابطه ای را در نظر می گیریم زیرا مطالعات نشان داده اند که سرمایه رابطه می تواند با کاهش انتظارات از رفتار فرصت طلب ، این نگرانی را کاهش دهد ، در نتیجه افزایش اعتماد و کاهش هزینه های معاملات (دایر و سینگ ، 1998). مطالعه ما استدلال می کند که سرمایه رابطه ای که توسط سرمایه داران سرمایه گذاری در هنگام تعامل با کارآفرینان درک می شود ، می تواند هوشیاری خود را در سیگنالینگ اشتیاق کارآفرینی به کارآفرینان کاهش دهد. بنابراین ، این مقاله مکانیسم نقش اشتیاق کارآفرینی کارآفرینان را بر تمایل سرمایه داران سرمایه گذاری برای سرمایه گذاری بر اساس تئوری سیگنالینگ نشان می دهد و سرمایه رابطه ای را در این فرآیند معرفی می کند تا نشان دهد که چگونه اشتیاق کارآفرینی بر تمایل سرمایه گذاران برای تصمیم گیری تأثیر می گذارد. علاوه بر این ، سرمایه رابطه ای را می توان از طریق ساختارهای اعتماد و اعتماد اندازه گیری کرد. هنگامی که روابط بر اساس اعتماد ساخته می شود ، افراد نیز مطابق با اعتماد به نفس به یک شخص یا گروهی از افراد اعتماد می کنند (مک آلیستر ، 1995). روابط بین فردی بر اساس سطح بالای اعتماد و احساسات می تواند به طور مؤثر فریب و رفتار فرصت طلبانه را کاهش دهد (عبدالله و همکاران ، 2019). به عنوان مثال ، Blonska و همکاران.(2013) نشان داد که سرمایه رابطه "پل" بین توسعه تأمین کننده و مزایای روابط است. هنگامی که تأمین کنندگان و شرکا به یکدیگر اعتماد دارند ، تمایل بیشتری به همکاری دارند. کارآفرینان با سرمایه ارتباطی بالا احتمالاً اعتبار و اعتماد بیشتری را به سرمایه گذاران منتقل می کنند ، که باعث می شود اشتیاق کارآفرینی که توسط کارآفرینان منتقل می شود توسط سرمایه داران سرمایه گذاری در فرآیند سیگنالینگ آسان تر شود.

که به نوبه خود تمایل به تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری را ایجاد می کند. بنابراین ، ما بیشتر نقش تعدیل کننده سرمایه رابطه در اشتیاق کارآفرینی و تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری را بررسی می کنیم.

به طور خلاصه ، مطالعه ما مبتنی بر تئوری سیگنالینگ است و سرمایه رابطه ای را به عنوان یک متغیر واسطه گر و تعدیل کننده معرفی می کند تا مکانیسم تأثیر اشتیاق کارآفرینی را در تمایل سرمایه داران سرمایه گذاری برای سرمایه گذاری کشف کند. هدف ما این است که سه کمک نظری و عملی اساسی انجام دهیم. در مرحله اول ، نقش مثبت اشتیاق کارآفرینی موضوعی داغ در زمینه سرمایه گذاری بوده است ، اما نقش اشتیاق کارآفرینی در تأثیرگذاری بر تصمیمات سرمایه گذاری در مرحله اولیه توسعه در ادبیات قبلی ، به ویژه عدم وجود مطالعات تجربی مورد بحث قرار نگرفته است. در مکانیسم های آنبنابراین ، مطالعه حاضر به بررسی مکانیسم تأثیر اشتیاق کارآفرینی برای تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری بر اساس نظریه سیگنالینگ می پردازد. یافته های ما نه تنها تحقیقات موجود در مورد تحقیقات در مورد تئوری سیگنالینگ را غنی می کند بلکه پشتیبانی نظری و تجربی را برای توضیح نقش اشتیاق کارآفرینی برای تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری برای سرمایه گذاری ارائه می دهد. دوم ، ما مفهوم سرمایه رابطه ای را به صحنه معرفی می کنیم تا سرمایه گذاران و کارآفرینان مشارکت کنند و نقش مرزهای کارآفرینان را که سیگنال های اشتیاق کارآفرینی را برای تأثیرگذاری بر تصمیمات سرمایه داران سرمایه گذاری از طریق ادراک و تفسیر سیگنال ها توسط سرمایه داران سرمایه گذاری تعریف می کنند ، تعریف می کنیم. بیشتر مطالعات قبلی در مورد سرمایه رابطه ای بر مشارکت تهیه کننده خریدار متمرکز شده است (Blonska و همکاران ، 2013). مطالعه ما درک و کاربرد گسترده تری از سرمایه رابطه ای را گسترش می دهد ، بنابراین سهم نظری در نظریه سرمایه اجتماعی ایجاد می کند. سرانجام ، ما مکانیسم تأثیر اشتیاق کارآفرینی بر سرمایه داران سرمایه گذاری را با مشاهده روند تعامل واقعی بین کارآفرینان و سرمایه داران سرمایه گذاری ارزیابی می کنیم. ما به روش تعامل مشاهده ای متکی هستیم تا داده هایی را جمع آوری کنیم که عینی تر و واقعاً منعکس کننده روند تصمیم گیری سرمایه گذاری سرمایه داران سرمایه گذاری ، شکستن روش جمع آوری پرسشنامه سنتی و خلاص شدن از اعتماد به نفس فراخوان سرمایه داران و سرمایه گذاران است. این رویکرد نقش مهمی در درک تمایل سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری دارد.

بررسی اجمالی نظری و فرضیه ها

اشتیاق کارآفرینی و تمایل سرمایه گذاران خطرپذیر برای سرمایه گذاری

تحقیقات در مورد اشتیاق در حال ظهور است. چنین اشتیاق نشان داده شده است که کارآفرینان را به دنبال سرسخت اهداف خود و وادار کردن ذینفعان به حمایت از سرمایه خطرپذیر سوق می دهد. محققین اشتیاق کارآفرینی را در درجه اول از منظر احساسی و یک دیدگاه انگیزشی تعریف کرده اند. محققین اشتیاق کارآفرینی را یک تجربه احساسی آگاهانه، پایدار، در دسترس و مثبت می دانند. کارآفرینانی که مشتاق کارآفرینی هستند، اغلب انگیزه دارند که هویت کارآفرینی خود را بهتر درک کنند و مطابق با آن رفتار کنند (والراند و همکاران، 2003؛ کاردون و همکاران، 2009). چن و همکاران(2009) اشتیاق را به عنوان انگیزه ای می بیند که افکار و رفتار کارآفرینان را تحریک می کند. در این مطالعه، مفهوم اشتیاق کارآفرینی از چن و همکاران استفاده شده است.(2009) اشتیاق کارآفرینی را به عنوان یک حالت عاطفی قوی که در آن کارآفرینان از نظر عملکرد شناختی و رفتاری دارای ارزش های شخصی بالایی هستند، تعریف می کند که در آن جنبه شناختی به عنوان اشتیاق و جنبه رفتاری به عنوان آمادگی منعکس می شود.

اشتیاق در ادبیات کارآفرینی بر احساسات ، به ویژه احساسات مثبت تأکید می کند (چن و همکاران ، 2009) ، که باوم و لاک (2004) به عنوان "عشق به کار" تعریف کردند. مطابق با تعریف چن و همکاران (2009) از شور و شوق ، ما معتقدیم که کارآفرینان مشتاق نه تنها احساسات مثبتی دارند ، بلکه ذهن آنها همیشه فعال است ، به گونه ای که دائماً در مورد آنچه می توانند برای تجارت خود انجام دهند فکر می کنند. تحقیقات قبلی در مورد اشتیاق کارآفرینی کم است و برخی از محققان در مورد جذب مفاهیم اشتیاق و اشتیاق مطالعه کرده اند. اشتیاق کارآفرینی نقش مهمی در تصمیمات سرمایه گذاری سرمایه گذاران دارد (Cardon et al. ، 2017). کارآفرینانی که شور و شوق بالایی دارند ، نسبت به کسانی که اشتیاق کم دارند ، علاقه سرمایه گذار به یک تجارت را 26 ٪ افزایش می دهند (شین و همکاران ، 2020). با توجه به ماهیت روابط سرمایه داری کارآفرین و سرمایه داری ، سیگنال ها نقش مهمی در تعامل اولیه خود دارند. نظریه سیگنال مربوط به کاهش اطلاعات نامتقارن بین طرفین است (اسپنس ، 2002) و نشان می دهد که بازیگران آگاهانه و داوطلبانه در سیگنال های موجود برای کاهش عدم اطمینان درک شده شرکت می کنند (اسپنس ، 1974). اشتیاق سیگنال عاطفی اصلی یک کارآفرین است. این احساسات اساسی خود را به سمت تجارت منتقل می کند (Cardon et al. ، 2017). اول ، شواهد تجربی نشان می دهد که شور و شوق ، خودکارآمدی مربوط به کار را به کارآفرینان ارائه می دهد (Suvittawat ، 2019) ، یعنی این عقیده که آنها منابع شخصی و اراده ای برای موفقیت دارند و این عقیده مثبت است که می توانند به نتیجه مطلوب برسند. افراد دارای خودکارآمدی بالا برای یک دوره طولانی تر در یک کار معین فعال تر خواهند بود ، در مشکلات سخت تر کار می کنند ، اهداف بالاتر را تعیین می کنند و می پذیرند و برنامه ها و استراتژی های بهتری برای تکمیل کار دارند (شین و همکاران ، 2003). بنابراین ، نشان دادن اشتیاق راهی برای برقراری ارتباط با سرمایه گذاران است که وی توانایی و پایداری بالایی برای فعالیت کارآفرینی دارد. دوم ، شور و شوق می تواند کارآفرینان را اقناع کننده تر کند (بارون ، 2008). کاردون (2008) معتقد بود که احساسات عمیق با تجربه بیشتر بیان می شود. کارآفرینان شور و شوق خود را برای فعالیت های کارآفرینی برای سرمایه گذاری سرمایه داران با بیان احساسات مثبت خود از طریق بدن و زبان و بیان صورت و صورت در هنگام تعامل با آنها منتقل می کنند (چن و همکاران ، 2009).

تحقیقات قبلی در مورد کارآفرینی نشان می دهد که بیان عاطفی نقش مهمی ایفا می کند و احساسات مثبت قانع کننده است (هاتفیلد و همکاران ، 1993 ؛ راکر و پتی ، 2006). بنابراین ، کارآفرینان که شور و شوق نشان می دهند می توانند قانع کننده تر باشند.

نظریه سیگنال نشان می دهد که سیگنال ها اطلاعاتی را با هدف تغییر درک گیرنده از حالتهای آینده ارائه می دهند (Busenitz et al. ، 2005). اثربخشی سیگنال ها همچنین به توانایی گیرنده در تشخیص آنها و اهمیت متصل به آنها بستگی دارد (کانلی و همکاران ، 2011). بنابراین ، سیگنال ها نسبت به سایر عوامل از ابعاد مهمتری برای تصمیمات سرمایه گذاری برخوردار هستند: آنها باید توسط سرمایه گذاران درک و تفسیر شوند (کورتنی و همکاران ، 2017). رفتار سرمایه گذاران در تفسیر سیگنال ها ممکن است تحت تأثیر صفات شخصی سرمایه گذاران باشد. Mitteness و همکاران.(2012) رابطه بین صفات فردی سرمایه داران سرمایه گذاری در مورد اشتیاق درک شده کارآفرینان و ارزیابی پتانسیل سرمایه گذاری را مورد بررسی قرار داد. بخشی از تحقیقات در ادبیات مالی رفتاری ظاهر می شود ، جایی که دانشمندان سرمایه گذاران را کاملاً منطقی نمی دانند و تصمیمات را به عنوان بالقوه تحت تأثیر بیش از حد ، بیش از حد مطلوب و سایر رفتارهای غیر منطقی می دانند (لیندر و اسپربر ، 2020). بنابراین ، اگر سرمایه گذاران از تعصب رفتاری بیش از حد در فرآیند تصمیم گیری سرمایه گذاری برخوردار باشند ، آنها تمایل دارند که توانایی پردازش اطلاعات خود را بیش از حد ارزیابی کنند و در تفسیر خود از سیگنال ها بیش از حد آگاه باشند ، بنابراین در تصمیم گیری خود بیش از حد اعتماد به نفس سیگنال ها را ایجاد می کنند. علاوه بر این ، شور و شوق می تواند به راحتی رفتار بیش از حد در سرمایه داران سرمایه گذاری را القا کند. آلودگی عاطفی در برقراری ارتباط بین افراد یا بین اعضای یک گروه وجود دارد (هاتفیلد و همکاران ، 1993). هنگامی که سرمایه گذاران پس از آلوده شدن به احساسات مشتاق کارآفرینان در وضعیت عاطفی شدید قرار دارند ، تصمیمات رفتاری آنها تمایل به انتخاب و پردازش اطلاعات سازگار با آن احساسات دارند (Bower ، 1981). محققان استدلال كرده اند كه وقتی سرمایه گذاران با روحیه بالا یا خوش بینانه روبرو هستند ، تمایل دارند چشم انداز پروژه را با خوش بینی پیش بینی كنند و اعتماد خود را به صحت اطلاعاتی كه به دست می آورند افزایش دهند. به طور خلاصه ، اشتیاق کارآفرینی نسبت به سایر سیگنال ها برای سرمایه گذاری سرمایه داران قانع کننده تر است و ارزش درک شده سیگنال را برای سرمایه گذاری سرمایه داران افزایش می دهد.

آمادگی کارآفرینی یکی دیگر از نشانه های مهم است که بر تمایل سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری تأثیر می گذارد (چن و همکاران ، 2009). چن آمادگی را به عنوان میزان کارآفرینی که در مورد جنبه های خاص تجارت خود فکر می کند و فکر می کند ، تعریف کرد. استارتاپ ها می توانند با سیگنالینگ برای سرمایه گذاری سرمایه داران که می توانند مبلغ قابل توجهی را برای سرمایه گذاری بازگردانند ، منابع خارجی را در مراحل اولیه بدست آورند. با این حال ، در مراحل اولیه رشد که میزان شکست زیاد است ، آینده استارتاپ ها تا حد زیادی نامشخص است (KO و McKelvie ، 2018). استارتاپ ها فاقد شواهد کافی هستند که نشان می دهد گزاره ارزش آنها قابل دوام است و تیم های مدیریتی آنها قادر به مدیریت شرکت های خود هستند (Ostgaard and Birley ، 1996). چشم انداز تفسیر سیگنال ها توسط سرمایه داران سرمایه گذاری نشان می دهد که سیگنال های تحویل داده شده توسط کارآفرینان فاقد اعتبار هستند. بنابراین ، محققان استدلال کرده اند که اطلاعات کارآفرینان در مورد موقوفات منابع موجود شرکت به یک قالب جذاب که می تواند صحت سیگنال های آمادگی ارسال شده توسط سرمایه داران سرمایه گذاری به کارآفرینان را افزایش دهد ، بسته بندی می کند (Cardon et al. ، 2017). اول ، کارآفرینانی که به سرمایه گذاری خود و محیط تجاری مرتبط با آنها فکر زیادی کرده اند می توانند یک داستان منسجم ، متفکر و مفصل در مورد سرمایه گذاری و آینده خود ارائه دهند. این اطلاعات بسته بندی شده به یاد ماندنی تر است ، وزن بیشتری به همراه دارد و به احتمال زیاد بر رفتار دیگران از جمله سرمایه داران سرمایه گذاری تأثیر می گذارد (Swap et al. ، 2001 ؛ O'Connor ، 2002 ؛ Nagy et al. ، 2012). طبق نظریه سیگنال ، هرچه داستانی که کارآفرین می گوید ، واضح تر و آموزنده تر است ، احتمالاً سرمایه داری سرمایه گذاری تعیین می کند که آیا این اطلاعات معیارهای ارزیابی آنها را برآورده می کند یا خیر. دوم ، تعامل بین کارآفرینان و سرمایه داران سرمایه گذاری فرایندی برای ترغیب است. از یک سو ، کارآفرینان می توانند برنامه ها و ایده هایی را برای توسعه آینده شرکت خود در روند متقاعد کردن سرمایه گذاران ارائه دهند. از طرف دیگر ، سرمایه گذاران می توانند در نظر بگیرند که آیا کارآفرین آماده است تا با توجه به میزان تفکر کارآفرین ، شرکت را اداره کند ، یا ممکن است یک شریک خطرناک باشد که ممکن است از نیمی از یک هوی و هوس خودداری کند ، که مهمتر به نظر می رسدتوسط سرمایه گذاران از اشتیاق کارآفرین (Cardon et al. ، 2009). علاوه بر این ، در عمل کارآفرینی ، محققان معتقدند که سرمایه داران سرمایه گذاری معمولاً در افراد سرمایه گذاری می کنند ، نه پروژه ها ،

در مراحل اولیه سرمایه گذاری (سهلمن ، 1997). تخصص پیامبر بر میزان دریافت اطلاعات توسط گیرنده تأثیر می گذارد (Ohanian ، 1990). وضوح کارآفرینان در فرایند ارائه در مورد استدلال های تأمین شده و به زودی تأمین مالی ، تخصص آنها را تا حدی منعکس می کند. این تخصص به یک معنا بیانگر دانش و تجربه قبلی کارآفرین است که تأثیر مثبتی بر تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری دارد. سرانجام ، تحمل عدم موفقیت سرمایه داران نیز بر تفسیر آنها از سیگنال های آمادگی تأثیر می گذارد. سرمایه گذاران با تحمل بالایی برای شکست ، ارزش بالقوه بلند مدت شرکت را در نظر می گیرند (تیان و وانگ ، 2014). مطالعات قبلی نشان می دهد که شفافیت اطلاعات می تواند تحمل عدم موفقیت نوآوری را افزایش دهد (ژونگ ، 2018). طبق نظریه سیگنالینگ ، هنگامی که سرمایه گذاران سیگنال های آمادگی را از کارآفرینان دریافت می کنند ، با افزایش شفافیت اطلاعات بین دو طرف ، تحمل شکست خود را افزایش می دهند. این افزایش تحمل برای عدم موفقیت می تواند سرمایه داران را به سمت تفسیر سریعتر از ارزش منتقل شده توسط سیگنال های آمادگی سوق دهد و به نوبه خود ترجیح می دهد در استارتاپ های مرحله اولیه سرمایه گذاری کند. به طور خلاصه ، تمایل سرمایه داران سرمایه گذاری برای سرمایه گذاری افزایش می یابد پس از سیگنال کارآفرینان برای سرمایه گذاری سرمایه داران که آماده سرمایه گذاری در آن هستند. از این رو ، ما فرضیه زیر را پیشنهاد می کنیم:

فرضیه 1A (H1A): اشتیاق کارآفرینی با تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری ارتباط مثبت دارد.

فرضیه 1B (H1B): آمادگی کارآفرینی با تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری ارتباط مثبت دارد.

نقش واسطه ای سرمایه رابطه ای

تصمیم سرمایه گذاری سرمایه داران سرمایه گذاری رفتار منطقی است (یانگ و همکاران ، 2021). از این رو ، محققان تمایل دارند متغیرهای واسطه گر ، مانند ریسک درک شده یا بازده درک شده را بر اساس نظریه هزینه معاملات یا نظریه نمایندگی انتخاب کنند تا مکانیسم های اساسی ویژگی ها یا رفتارهایی را که بر رفتار تصمیم گیری سرمایه گذاری سرمایه داران تأثیر می گذارند ، توضیح دهند (Arthurs and Busenitz، 2003). با این حال ، حتی اگر سرمایه داران سرمایه گذاری سعی کنند سرمایه گذاری های سرمایه گذاری را به صورت عقلانی بررسی کنند ، سرمایه داران سرمایه گذاری هنوز تحت تأثیر تعصبات شناختی خود قرار دارند (لیندر و اسپربر ، 2020 ؛ سانچز-رویز و همکاران ، 2021) ، به ویژه هنگامی که کارآفرینان سیگنال بین فردی اشتیاق کارآفرینی را منتشر می کنند (Ciuchta و همکاران ، 2018). نظریه هزینه معاملات یا نظریه نمایندگی نمی تواند این پدیده را به خوبی توضیح دهد ، یعنی کاستی های خاصی در توضیح مکانیسم تشکیل تصمیمات سرمایه گذاری سرمایه داران در اطراف یک دیدگاه واحد وجود دارد. بنابراین ، مقاله فعلی سرمایه رابطه ای را به عنوان یک متغیر واسطه گر از دیدگاه رابطه ای بر اساس نظریه سیگنالینگ معرفی می کند تا مکانیسم ذاتی را که اشتیاق کارآفرینی بر تمایل سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری تأثیر می گذارد ، نشان دهد. به عنوان یک مفهوم اساسی که از سرمایه اجتماعی حاصل می شود ، سرمایه رابطه ای به دارایی هایی که از طریق ایجاد یا اعمال روابط ، از جمله اعتماد و اعتبار ، هنجارها و مجازات ها ، تعهدات و انتظارات و هویت های قابل تشخیص به دست می آید ، اشاره دارد. این امر بر جنبه شخصی شبکه های اجتماعی ، که مربوط به بازیگران مرتبط با اجتماعی است ، تأکید می کند ، به عنوان روابط مشخص و مداوم بین فردی ، روابط خاصی که توسط بازیگران در روند تعامل ایجاد شده است ، تجلی می یابد (Nahapiet and Ghoshal ، 1998). سرمایه گذاری در معرض درجه بالایی از عدم اطمینان و ریسک قرار دارد ، و تصمیمات سرمایه گذاری سرمایه داران در کارآفرینان برای اطمینان از تکمیل موفقیت آمیز آنها به انگیزه ذاتی نیاز دارند و سرمایه ارتباطی درک شده سرمایه داران ممکن است یکی از این رانندگان باشد. سرمایه داران سرمایه گذاری با منابع ارتباطی با سرمایه ارتباطی بالا که به طور بالقوه تأمین می شوند ، کارآفرینان را به میز می آورند ، به طور بالقوه خود را با کارآفرینان پیوند می دهند و ارتباطات مستقیم و غیرمستقیم بین دو طرف را در شبکه های اجتماعی خود فراهم می کنند. علاوه بر این ، اصطلاح برگه ای که نامه قصد سرمایه گذاری را فراهم می کند ، درجه ای از مکانیسم کنترل را برای حل مسائل بحث برانگیز فراهم می کند ،

مانند ارزیابی ، جبران خسارت و حقوق کنترل. هنگامی که یک کارآفرین این مقررات کنترل را بپذیرد ، درجه ای از اعتماد حقوقی و عاطفی ایجاد می شود ، بنابراین تمایل سرمایه گذاران مرحله اولیه برای سرمایه گذاری در کارآفرین را افزایش می دهد. به عنوان مثال ، کنترل بالایی از سرمایه داران سرمایه گذاری به طور مستقیم بر پتانسیل سرمایه گذاری در کارآفرینان تأثیر می گذارد (درورو و همکاران ، 2014). بنابراین ، سرمایه رابطه ای از نزدیک با تصمیمات سرمایه گذاری سرمایه داران سرمایه گذاری ارتباط نزدیکی دارد.< Pan> مانند ارزیابی ، جبران خسارت و حقوق کنترل. هنگامی که یک کارآفرین این مقررات کنترل را بپذیرد ، درجه ای از اعتماد حقوقی و عاطفی ایجاد می شود ، بنابراین تمایل سرمایه گذاران مرحله اولیه برای سرمایه گذاری در کارآفرین را افزایش می دهد. به عنوان مثال ، کنترل بالایی از سرمایه داران سرمایه گذاری به طور مستقیم بر پتانسیل سرمایه گذاری در کارآفرینان تأثیر می گذارد (درورو و همکاران ، 2014). بنابراین ، سرمایه رابطه ای از نزدیک با تصمیمات سرمایه گذاری سرمایه داران سرمایه گذاری ارتباط نزدیکی دارد. به همین ترتیب ارزیابی ، جبران خسارت و حقوق کنترل. هنگامی که یک کارآفرین این مقررات کنترل را بپذیرد ، درجه ای از اعتماد حقوقی و عاطفی ایجاد می شود ، بنابراین تمایل سرمایه گذاران مرحله اولیه برای سرمایه گذاری در کارآفرین را افزایش می دهد. به عنوان مثال ، کنترل بالایی از سرمایه داران سرمایه گذاری به طور مستقیم بر پتانسیل سرمایه گذاری در کارآفرینان تأثیر می گذارد (درورو و همکاران ، 2014). بنابراین ، سرمایه رابطه ای از نزدیک با تصمیمات سرمایه گذاری سرمایه داران سرمایه گذاری ارتباط نزدیکی دارد.

طبق نظریه سرمایه اجتماعی ، سرمایه رابطه نه تنها به عنوان یک دارایی بلند مدت با بازده سرمایه گذاری برای پیش بینی جریان سود آینده عمل می کند (آدلر و کوون ، 2002) بلکه می توانند "ساخته" شوند و از طریق تلاش هر دو طرف ارزیابی شوند (کاله و همکاران ، 2000). به عنوان مثال ، محققان پیشنهاد کرده اند که سرمایه رابطه ای را می توان از طریق ساختارهای اعتماد و اعتماد اندازه گیری کرد. طبق نظریه سیگنالینگ ، سیگنال های اشتیاق و آمادگی منتقل شده توسط اشتیاق کارآفرینی تمایل به افزایش درک سرمایه داران از ارزش افزوده کارآفرینان و استارتاپ ها دارند که به نوبه خود ، اعتبار و اعتماد آنها را در سرمایه گذاری در کارآفرینان افزایش می دهد. اعتبار یکی از مهمترین معیارهای سرمایه داران برای اندازه گیری ارزش سرمایه گذاری یک کارآفرین است. با این حال ، در مراحل اولیه کارآفرینی ، به دلیل اطلاعات ناقص و نامتقارن ، سرمایه داران سرمایه گذاری برای تصمیم گیری در زمان محدود باید به اطلاعات محدود اعتماد کنند ، که باعث می شود در جستجوی سیگنال های خاص و سرنخ های لازم برای سرمایه گذاران در طول تعامل خود با کارآفرینان (دالیو دیوی ، 2016). همراه با تئوری سیگنالینگ ، با معرفی سرمایه رابطه ای به حوزه تصمیم گیری سرمایه گذاری ، سیگنال های اشتیاق کارآفرینی که توسط کارآفرینان منتشر شده است می تواند بر درک سرمایه داران سرمایه گذاری حداقل در سه سطح تأثیر بگذارد: ایجاد اعتماد به نفس ، اعتماد به نفس و تداوم عاطفی. اول ، سیگنال های شور و شوق ارسال شده توسط کارآفرینان می تواند سرمایه داران سرمایه گذاری را به سمت اعتماد به نفس بیشتر به کارآفرینان سوق دهد که محصول و محیط زیست نامشخص باشند (Zacharakis and Shepherd ، 2001). شور و شوق نشان می دهد که کارآفرینان با انگیزه به جای جلوگیری از مشکلات و موانع ، بر غلبه بر آنها غلبه می کنند (Cardon and Kirk ، 2015). دوم ، سیگنال های آمادگی از کارآفرینان می توانند اطلاعات مورد نظر خود را به سرمایه داران سرمایه گذاری بدهند (Kirsch et al. ، 2009) ، از جمله اینکه آیا کارآفرین یک برنامه مناسب ساخته و آن را ابلاغ کرده است (هیل و لوهاگن ، 1995) و اگر واقعاً کارآفرین استآماده دریافت سرمایه گذاری. اعتماد ، یکی دیگر از معیارهای مهم سرمایه رابطه ، ارتباطات و به اشتراک گذاری اطلاعات بین طرفین را تسهیل می کند ، بنابراین فراهم آوردن منابع و پشتیبانی عاطفی برای ارتقاء سرمایه رابطه ای را ترغیب می کند (لیائو و ولش ، 2005). سرانجام ، اعتماد به نفس که در مراحل اولیه یک تجارت شکل می گیرد ، عمدتاً مبتنی بر احساسات است ،

که معمولی برای روابط از پیش تعیین شده است (اسمیت و لورکه ، 2008). بیان احساسات نقش مهمی ایفا می کند و احساسات مثبت قانع کننده است (هاتفیلد و همکاران ، 1993 ؛ بارون ، 2008). احساسات مثبت اشتیاق کارآفرینی پیش از این یک سرمایه گذار سرمایه گذاری را با اعتماد عاطفی به تعامل بین سرمایه داری سرمایه گذاری و کارآفرین فراهم می کند. بنابراین ، اشتیاق کارآفرینی می تواند بر تمایل سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری با افزایش سرمایه ارتباطی سرمایه داران سرمایه گذاری نیز تأثیر بگذارد. از این رو ، ما فرضیه زیر را پیشنهاد می کنیم:

فرضیه 2A (H2A): اشتیاق کارآفرینی باعث افزایش سرمایه رابطه ای می شود که به نوبه خود باعث افزایش تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری می شود.

فرضیه 2b (H2B): آمادگی کارآفرینی باعث افزایش سرمایه رابطه ای می شود ، که به نوبه خود باعث افزایش تمایل سرمایه داران برای سرمایه گذاری می شود.

نقش تعدیل کننده سرمایه رابطه < SPAN> که نمونه ای از روابط از پیش تعیین شده است (اسمیت و لورکه ، 2008). بیان احساسات نقش مهمی ایفا می کند و احساسات مثبت قانع کننده است (هاتفیلد و همکاران ، 1993 ؛ بارون ، 2008). احساسات مثبت اشتیاق کارآفرینی پیش از این یک سرمایه گذار سرمایه گذاری را با اعتماد عاطفی به تعامل بین سرمایه داری سرمایه گذاری و کارآفرین فراهم می کند. بنابراین ، اشتیاق کارآفرینی می تواند بر تمایل سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری با افزایش سرمایه ارتباطی سرمایه داران سرمایه گذاری نیز تأثیر بگذارد. از این رو ، ما فرضیه زیر را پیشنهاد می کنیم: